曹仁超論股市成交額

曹仁超〈投資者日記〉 信報 2001.3.22﹝四﹞

投資者勇於獲利回吐，怯於行使止蝕盤，令股市產生怪現象。响牛市中，由於股價反覆上升，提供大量獲利回吐機會，結果甲投資者响Ａ股身上獲利回吐後，很快投資Ｂ股；如Ｂ股上升，甲投資者獲利回吐後投資Ｃ股．．．。乙投資者响Ｃ股獲利吐後，投資Ｂ股，响Ｂ股身上獲利回吐後，投資Ａ股．．．。股市內有無數甲、乙、丙、丁投資者，亦有無數Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ股，結果响牛市中每天皆有人獲利回吐，然後每天有人投資其他股份；大量投資者同時做上述行為，形成牛市成交額上升。只要冇外來因素干擾 ﹝例如大量新股上市吸收大量資金，或形勢有變令投資者一面倒拋售套現﹞，此一遊戲可以無止境地玩下去。透過甲、乙、丙、丁投資者，不斷買賣Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ股，最終結果令大部分投資者皆以市價持有Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ股。

反之，一旦熊市來臨，股價大跌後，很多投資者被綁，由於唔肯行使止蝕盤，即有一批資金失去活動能力，初期可能只有甲投資者响Ａ股被綁，仍有乙、丙、丁投資者繼續玩落去，漸漸乙投資者响Ｂ股身上被綁，只餘下丙、丁投資者繼續玩下去，最後愈來愈多投資者被綁，形成大量資金失去活動能力，成交額萎縮。除非有人願意行使止蝕沽盤重獲資金，不然股市成交額只會一天一天少下去。

明白投資者行為，便知道响牛市中成交額減少，只是獲利回吐的結果，甲、乙、丙、丁投資者手上股票都接近市價，資金流入推高Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ股，任何一隻股份有人獲利回吐後，再追其他股份，最後整個大市皆升！因此，响牛市中，成交額減少係大升先兆；反之，响熊市中，成交額減少代表大部分投資者資金被綁，必須有人忍痛行使止蝕盤，才能把資金抽出，重新投資其他股份。換言之，响熊市中，低成交額反而係大跌先兆！

除上述因素外，响牛市中投資者易受別人影響﹝例如公司中Ａ君炒股票獲利請客，其他同事在羨慕Ａ君之餘，通常亦加入Ａ君炒股行列，形成資金流入股市﹞，投資者經過多次投資獲利，變成自信心爆棚，很容易做孖展，大量投資者借錢投資，結果令股市可活動資金愈來愈多；反之，响熊市中股價下跌，往往引發斬倉行動，不但被斬倉者因資金大減而活動能力下降；同時，在斬倉後大量資金回流銀行，亦令股市內活動資金減少．．．。

上述因素皆令趨勢一旦形成﹝例如一浪高於一浪或一浪低於一浪﹞，便朝同一方向發展，直到出現外來因素，力量足以改變方向為止，此乃有大智慧不如趁勢的道理。有人問點解投資者唔從過去經驗中學習？此乃十分有趣問題，可能股市內太嘈吵，並非好好學習的地方。上述情況响外國己存在數百年，在本港亦有過百年歷史，但投資者卻一而再、再而三重蹈前人的錯誤，或如前輩所講，炒股票的人年紀大咗但只有極少數變得聰明咗。