風險！風險！風險！

“Defense wins championships.”

自第一日開始投機以來，為了清楚評估自己的表現，我把組合以單位基金(Unit Fund) 的形式運作。我把所有的交易紀錄在案，亦會每日紀錄持貨的收市價，以計算組合的淨值。為了更清楚知道組合每日的變化清況和風險，在看過 Kenneth Grant Trading Risk (1) 一書後，製作了以下的報表：（注：金額是虛構的。）




從下圖可見，統計分三類：回報統計（Return Stats）、波幅統計（Volatility Stats）和每日盈虧統計（Daily P/L Stats）。時間以季度作分界，一年四季：Q1, Q2, Q3, Q4。我比較注意Volatility Stats裡的標準差（Std. Dev）、最大日虧損金額（Minimum (Daily $)）和最大日虧損金額的標準差比例（Min / 1 S.D. P/L）。由圖中可見，組合的日變化標準差約為0.75% (Q3) – 1.38% (Q1)。在最惡劣的日子，組合一日虧損了標準差的3.76倍(Q3)。




下圖將日盈虧（Daily P/L），年盈虧（Yearly P/L）和持倉百分比（Position %）以圖表示。Position %定義為持倉（乘以槓桿，如有）除以組合淨值，大概可反映組合的進取程度。我是一個 trend follower，股票升的時候就揸股票；跌的時侯就揸現金。譬如說，2006年5月至7月時，由於組合持續虧損，我不斷減倉，增持現金，Position % 跌至20% - 40%。其後轉守為攻，Position% 增至80%以上。



每種投資方法都有其防守的精要。價值投資主要靠遠見和安全邊際 (Margin of Safety) 去防守。炒家主要靠各項控制風險規則。投資人想在投資學堂畢業，必須明白自己的防守要領，別人代勞不了。

(1) Kenneth L.Grant, Trading Risk, Wiley, 2004, p.80.