翻開各大娛樂版頭條，近日盡是電視台小生與內地模特兒昔日戀情被揭發的「八卦」新聞，顯露出男女之間離離合合的背後，可能暗藏增加曝光率、「谷人氣」的動機。返回金魚缸，部分上市公司也經常有「削削合合」（資本削減、股份合併）的動作，其背後動機又何在呢？答案是「抽水」。本周，高仁會拆解「抽水大王」的「削、合」財技。
提到抽水大王一詞，永義系大股東官永義認了第二，相信不會有人敢認第一。十多年來，永義孖寶以頻密供股震懾小股東，務求「供到你驚，供到你怕」。近期，印度裁縫Raja Daswani充當「敢死隊」，密密掃貨之餘，連供股都照跟可也，大有狙擊之意圖。在供股的背後，永義孖寶也下了不少「工夫」，包括進行資本削減、股份合併、股份拆細等，早為抽水鋪設了康莊大道。
在《蠱惑吸水四式之上篇》中，高仁已經講過抽水大王的「豐功偉績」，旗下從事物業發展及投資業務的永義國際（1218）於1995年上市，迄今的抽水紀錄足有一疋布長，兩隻手也不夠數，單是供股已超過十次。「一手黨」股東會由原來持有1000股，變成持有超過300萬股「重貨」，為當初股數的3000倍以上！
業績見紅不利部署
另一孖寶永義實業（616）也不示弱，公司從事成衣採購及出口業務、以及物業投資，自從於1991年上市之後，歷來供股次數有七次之多。2003年8月二供一，2004年1月一供五，2005年7月一供十，2007年12月二供一，2008年12月一供十，2009年10月一供四，2011年2月二供一（應該無抄漏！）。長情的「一手黨」股東亦由「小變大」，由持有2000股變成手執逾廿四球貨（2400萬股），足足多了超過12000倍！
由此可見，上市公司供股抽水之後，發行股數勢必大幅增加。但是「公仔紙」又從何而來呢？其中一個因素要視乎公司「印紙機」的容量（capacity）而定，即是未發行（unissued）股份數目。抽水大王之所以能夠把供股發揮得如斯出神入化，甚至做到長供長有，關鍵在於其早已揮動魔術棒，將公司股本改頭換面，為抽水作好準備。
俗語有云：「有頭髮邊個想做癩痢」。做生意固然希望賺錢，業績「省鏡」，又有息（股息）派；奈何部分公司「唔生性」，業績連年「見紅」，資產負債表（balance sheet）出現累計虧損（retained loss）。盤數看起來「唔靚仔」，不利公司轉手之餘，也有礙日後的派發行動。
資本削減粉飾賬目
這些股份可能會出現「雙低」現象：股價低、成交低，而股價低殘則會衍生另一個問題，增加公司發行新股抽水的難度。根據公司條例，公司按票面值（par value）折讓的價格發行股份，既要獲得股東通過決議案授權，又要得到法院批准，其他限制亦多多，可謂麻煩兼複雜。相反，公司按票面值溢價之價格發行新股，掣肘相對較少。
在此情況之下，公司唯有利用資本削減的伎倆，為賬目進行一招「乾坤大轉移」。由於票面值是公司註冊成立時任意定下的一個價值，並且與市價並無任何相關性，上市公司透過建議降低票面值，便可以增加日後發行新股定價之靈活性，屬於「快、靚、正」的方法。
此外，資本削減所產生之進賬額，也可以用作抵消累計虧損，業績立刻由紅變黑。資本儲備賬出現盈餘，大股東便可以更筍價「賣殼」，也不排除在「脫身」前收取股息分派，一舉兩得。
要數最新鮮熱辣的例子，是近日捷豐家居（776）「賣枱」，其中條件之一是公司以削減股價溢價派發特別股息，原大股東可謂既中「頭獎」再獲「安慰獎」。總好過高仁埋頭苦幹為公司「搵刁」，不只捱更抵夜做到天昏地暗，仲要等到年尾才知道「派彩」（Bonus）結果。
至於永義實業就在2009年供股之時，先行建議股本重組，進行了資本削減。首先，註銷每股已發行股份為數0.9仙之繳足股本去削減已發行股本，導致所有已發行股份之面值由每股1仙削減至0.1仙。然後，一併把削減已發行股本及削減股份溢價（share premium）產生之進賬額，部分用作抵消全部累計虧損，其餘則轉撥至繳入盈餘賬（contributed surplus），業績可以由紅變黑【表】。
合股脫離仙股行列
股價低殘、成交低迷不僅是「死症」，甚至上市地位也可能會不保。根據上市規則（詳見上市規則小檔案），當上市公司股價跌至最低1仙的水平，而且股份成交疏落，聯交所有權利要求公司更改交易方法，包括將股份合併或分拆。高仁聽聞若果上市公司處理不當的話，有可能會被聯交所「照肺問話」，最壞情況是要面對被停牌，甚至是被除牌的命運。
因此，每當上市公司「升仙」之後，便會打醒十二分精神，並且由「唉賓架」（i-banker）獻計脫離仙股行列，快快「升呢」變身為「毫股」或「元股」，以降低可能被停牌甚至是被除牌的風險。
股份合併是常用的伎倆之一。公司將某個數量的股份合併為一股新股，從而提高每股股份的票面值。股份合併將減少公司法定股份（authorized shares）的數量，但每股的票面值亦會同時按比例增加，故此不會影響該公司的法定股本（authorized share capital）及已發行股本（issued share capital）的數額。
除此之外，股份合併配合資本削減之下，股價與票面值的差距會進一步擴闊，也製造了大量的股價空間，隨時讓公司發行新股「抽水」。
因此，永義實際於削減已發行股本生效後，隨即進行了股份合併，建議股份十合一。雖然公司票面值由1仙上升了10倍至10仙，但股價也由股本重組前的0.125元，提高至股本重組後的1.25元，股價與票面值的差距擴大，有利日後發行新股的行動。【圖】
上市規則小檔案：交易限制
‧如上市公司股價接近1仙或9995元的極點，聯交所保留要求公司更改交易方法，或將其證券合併或分拆的權利。
‧如上市公司股價低於1仙，只能透過碎股板交易，一般投資者未能得悉交易資料，欠缺透明度。
本欄逢周二刊出，下周將會拆解宏安（1222）股份拆細「變大」之謎。歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至koyan@hkej.com。
沒有留言:
張貼留言